Валютный отчет: болгарский лев (лев)

  1. ЭКОНОМИКА БОЛГАРИИ
  2. УРОВЕНЬ ИНФЛЯЦИИ И ДЕЙСТВИЯ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА
  3. ТЕКУЩИЙ СЧЕТ БОЛГАРИИ
  4. ИНОСТРАННАЯ ВАЛЮТА БОЛГАРИЯ
  5. ПОДКЛЮЧЕНИЕ К ЕВРОПЕЙСКОЙ ОБЛАСТИ
  6. РЕЗЮМЕ

Энрике Диас-Альварес • •

Болгарский лев (BGN) - одна из немногих валют, которая поддерживает фиксированный курс по отношению к евро с самого начала выхода на рынок в 1999 году. Курс EUR / BGN составляет 1,956. Таким образом, злотый отмечает одинаковые колебания по отношению к левому и евро (рис. 1).

График 1: обменный курс лв. / Зл. (2011-2016 гг.)

)

Источник: Thomson Reuters Datastream, дата: 20.06.2016

ЭКОНОМИКА БОЛГАРИИ

После нескольких лет падения и падения до отрицательного уровня роста (-0,1%) на рубеже 2012/2013 гг., Экономика Болгарии начала ускоряться. С 2015 года ежегодный экономический рост непрерывно составляет около 3% .

Рост ВВП на этом уровне говорит о правильном направлении развития страны. Тем не менее, мы боимся небольшого замедления болгарской экономики в 2016 году, которое может продолжиться в ближайшие годы. Экономический рост не поддерживается низкими процентными ставками и дефляцией, которые характерны для этой страны в последние годы (Рисунок 2).

Рисунок 2: Темпы роста ВВП Болгарии (2011 - 2015 гг.)

Источник: Thomson Reuters Datastream, дата: 20.06.2016

УРОВЕНЬ ИНФЛЯЦИИ И ДЕЙСТВИЯ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА

Инфляция в Болгарии снизилась пропорционально снижению процентных ставок центрального банка. В 2013 году он превысил уровень 0, снизившись до -2,5% в конце 2014 года и стабилизировавшись на более высоких уровнях годом позже. В 2016 году дефляция усилилась по сравнению с предыдущим годом и в мае составила -1,4%. Мы полагаем, что в 2016 году дефляция будет уменьшена, и на рубеже 2016/2017 мы ожидаем пробой уровня 0 (график 3).

График 3: Инфляция в Болгарии (2012-2016)

График 3: Инфляция в Болгарии (2012-2016)

Источник: Thomson Reuters Datastream, дата: 20.06.2016

В ответ на финансовый кризис Национальный банк Болгарии начал резко снижать процентные ставки - основная процентная ставка в 2010 году достигла очень низкого уровня в 0,4%. На протяжении многих лет центральный банк систематически следовал выбранному направлению смягчения денежно-кредитной политики, и в феврале 2016 года основная ставка достигла уровня 0. Мы ожидаем, что политика нулевых процентных ставок будет сохраняться в течение относительно длительного периода.

ТЕКУЩИЙ СЧЕТ БОЛГАРИИ

Баланс текущего счета Болгарии после кризиса увеличился и колеблется около нуля. С 2010 года текущий счет платежного баланса Болгарии (в% к ВВП) вернулся к стабильному уровню, а с 2013 года он остался на положительном уровне около 1-2%. Это устраняет давление, оказываемое на болгарские валютные резервы, и, таким образом, повышает вероятность того, что Болгарский национальный банк сможет поддерживать фиксированный львиный курс по отношению к евро (Рисунок 4).

Рисунок 4. Изменения в текущем счете платежного баланса Болгарии в% к ВВП (2000 - 2014)

Изменения в текущем счете платежного баланса Болгарии в% к ВВП (2000 - 2014)

Источник: база данных Thomson Reuters, дата: 20.06.2016

ИНОСТРАННАЯ ВАЛЮТА БОЛГАРИЯ

Из-за своей собственной денежно-кредитной политики Национальный банк Болгарии основывает свои операции на валютных резервах. Высокий уровень резервов - в настоящее время они покрывают около 11 месяцев импорта - показывает, что возможности болгарской валюты находятся на очень высоком уровне. Учитывая вышесказанное, у инвесторов нет опасений по поводу изменения курса - болгарский лев будет оставаться стабильным по отношению к евро. (Диаграмма 5).

Рисунок 5. Болгарские валютные резервы в миллиардах долларов (2011 - 2016)

Болгарские валютные резервы в миллиардах долларов (2011 - 2016)

Источник: Thomson Reuters Datastream, дата: 20.06.2016

ПОДКЛЮЧЕНИЕ К ЕВРОПЕЙСКОЙ ОБЛАСТИ

В настоящее время Болгария выполняет большинство условий, необходимых для присоединения к группе стран с единой валютой. Это кажется естественным сценарием в этой стране, и болгары ожидают введения европейской валюты. Тем не менее Европейский центральный банк потребовал от страны освободить курс и прекратить использование валютного совета. Болгарские экономисты считают, что присоединение к еврозоне может состояться уже в 2018 году. Это приведет к ряду положительных эффектов для страны, которая уже имеет фиксированный обменный курс валюты. Однако мы придерживаемся мнения, что членство Болгарии в зоне евро может рассматриваться только с 2019 года, главным образом из-за включения системы ERM II, то есть механизма обменного курса, который должен противодействовать колебаниям валют в Европейском союзе.

РЕЗЮМЕ

Несмотря на неопределенные результаты болгарской экономики, учет болгарских сборов в большей степени, чем условий в этой стране, должен сопровождаться изменениями на мировом рынке. Лев, валюта Болгарии, годами был привязан к фиксированному курсу основных мировых валют. Обменный курс EUR / BGN был стабильным с 1999 года. Они предусматривают значительные валютные резервы, покрывающие около 11 месяцев импорта, таким образом гарантируя безопасный курс болгарских денег.

Самая ранняя дата введения евро в Болгарии, упомянутая экономистами и аналитиками, - 2018 год, но история показывает, что процедура может быть значительно отложена. Мы убеждены, что курс EUR / BGN сохранится как минимум до конца 2018 года и останется на уровне 1,956. Курс USD / BGN является производной от обменного курса USD / EUR, поэтому мы ожидаем аналогичных уровней в случае PLN / BGN, где прогноз основан на обратном обменном курсе EUR / PLN.

Мы ожидаем, что обменный курс европейской и американской валют будет на конец этого года, поэтому мы также ожидаем повышения курса USD / BGN. В случае злотого, принимая во внимание прогнозируемый обменный курс EUR / PLN на уровне 4,25, наш прогноз по курсу PLN / BGN колеблется в районе 2,18.

Наш прогноз для болгарского льва:

USD / BGNEUR / BGNPLN / BGN

2 квартал 2016 года 1,78 1,96 2,18 квартал 2016 года 1,87 1,96 2,18 2016 год 1,98 1,96 2,18 квартал 2017 года 2 , 02,96 2,18 2017 2,06 1,96 2,18